最近，拼多多创始人黄峥的身家暴涨，在福布斯实时富豪榜上超过了马云，成为内地第二大富豪，排在前面的只有马化腾。对于年仅40岁的黄峥而言，创立拼多多还不到5年时间，就已经成为内地第二大富豪，身家超过3200亿元人民币，仅从创富的角度来看，已经是不折不扣的神话。

黄峥身家飙升主要得益于拼多多股价大涨。年初至今，拼多多股价翻番，市值超过了1千亿美元，加之黄峥对拼多多的持股比例高达43%，所以拼多多的股价能够在最大程度上提升黄峥的身家。相比之下，马云对阿里巴巴的持股只有6%，尽管阿里巴巴的市值高达6千多亿美元，但在个人身家上还是略输一筹。

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从2018年在美国上市，拼多多这家公司才开始被更多人所知道，上市之初，拼多多的市值跻身中国互联网十强，当时已经引发一片惊叹，但是现在，拼多多的市值已经高居第四。

拼多多的成功一方面在于其独创的营销模式，和传统电商不同的是，拼多多通过“低价+拼购”的模式，将薄利多销做到了极致。虽然屡屡被人诟病山寨假货，但在国内，更多的人对价格的敏感远远超过质量，短短几年间，已经有6亿多人成为拼多多的活跃用户。

拼多多成功更重要的背景在于，公司挖掘出了庞大的下沉市场，而且开拓的时机也是恰到好处。如果公司更早几年成立，当时中国经济正处于消费升级的狂热情绪之中，像拼多多这样主打下沉市场的公司，根本不会被资本青睐和追捧。拼多多成立的5年时间以来，中国经济正在经历从消费升级到消费降级的深刻转变，在传统电商迎来增长瓶颈之际，拼多多深挖下沉市场，资本市场从拼多多身上看到了新的增长空间，于是不断提升对这家公司的估值。

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尤其是从今年年初到现在，不到半年时间，拼多多股价再度翻番，市值站上了1千亿美元大关。众所周知，疫情爆发之后，今年中国经济遭遇巨大压力，一季度更是大幅负增长，在这样的背景下，拼多多反而逆势增长。拼多多的表现也再一次强化了其口红商品的属性，经济越是不景气，市场的需求越大。

今年两会期间，李总理表示“中国是一个人口众多的发展中国家，人均年收入是3万元人民币，但是有6亿人每个月的收入也就1000元，1000元在一个中等城市可能租房都困难。”6亿人的月收入只有1000元，这个数据显然大大超出了很多人对中国的想象，很快引发了极大争议，以至于很多人认为是不是口误。但事实上并不是，统计局后来对此予以了确认，“根据2019年相关数据，低收入组和中间偏下收入组共40%家庭户对应的人口为6.1亿人，年人均收入为11485元，月人均收入近1000元。”所以，尽管很多人表示自己至今从来没用过拼多多，但这并不影响拼多多的活跃用户已经超过了6亿人，中国庞大的中低收入人群，给拼多多提供了巨大的想象空间。

借助于拼多多的股价上涨，黄峥在富豪榜上实现了对马云的赶超。当然，这一切只是账面财富，更多体现了资本市场的看法，从真实的商业成就以及社会影响力而言，黄峥和马云暂时还有一定的距离。更重要的是，资本市场的表现瞬息万变，黄峥是否能够长时间守住富豪榜上排名第二的位置，还需要拼多多持续表现出更令人信服的业绩。

今天的资本市场对于拼多多的追捧，主要是对公司未来预期的乐观情绪，但拼多多能否将投资者的乐观预期变为现实，中间还有巨大的鸿沟。每个互联网公司在成长过程中都必须面对一道重大考题，那就是如何将成长预期转化为盈利，证明自己不只是会烧钱，而且也能赚钱。

目前国内排名居前的几大互联网公司，都已经实现了盈利，通过了这道考题的测验，只有风头正劲的拼多多，还需要对此交出答卷。从拼多多的盈利状况来看，去年一季度，拼多多亏损将近14亿元，今年一季度亏损扩大到32亿元，这和公司股价的强劲走势背道而驰。

资本市场之所以看好拼多多，主要是其巨大的潜在成长空间，但是一旦公司增速放缓，资本市场就会迅速翻脸。一直高速成长的拼多多其实已经开始面临增长瓶颈的困扰，去年一季度，公司的活跃用户环比增速放缓，股价在去年二季度大幅下跌了30%，市值只有200多亿美元。

为了提升活跃用户，挽回投资者信心，去年6月份，拼多多开始推出百亿补贴计划，尤其是对苹果手机等爆品大规模补贴，宣称售价为全网最低，吸引了很多新用户来到拼多多，从去年2季度至今，拼多多的活跃用户从4亿多增长到了6亿多人，公司股票市值也从200多亿美元站上了1千亿美元大关，一年之内实现了2倍涨幅。

美东时间6月16日，拼多多一度大涨超7.5%，盘中总市值突破千亿美元。

但是，公司用户的快速增长，并没有带来财务上的收益。这种补贴烧钱的做法，反而加剧了亏损，今年一季度，拼多多的亏损扩大到了32亿元。而且，由于公司的规模越来越大，过去建立在低基数上的高增长，现在也越来越难以维持，即使不考虑公司的净利润，仅从营收规模来看，拼多多的营收增速也开始快速放缓，去年一季度，拼多多的营收同比增速为228%，今年一季度，营收同比增速只有40%多。

现在拼多多的活跃用户已经超过6亿人，和淘宝8亿人的活跃用户数已经相差不远，对拼多多而言，这既是一个相当大的成就，但同时也意味着，公司距离天花板可能已经越来越近。到这个时候，资本市场就不再将拼多多视为一家成长期的公司，而是一家完全成熟的公司。

对于成长期和成熟期的公司，资本市场给予的估值水平完全不同。当你还是一个小孩子的时候，人们可以容忍各种毛病，看到的更多是优点，但是，当资本市场不再把拼多多当做成长期的小孩，就会以更严格的标准来要求这家公司。如果拼多多一直不能摆脱成长期的缺陷，尽快实现盈利，资本市场将会失去耐心，到时候，才是对拼多多的真正考验。

最近几年，拼多多应该是引发国内争议最大的一家公司，喜欢和鄙视这家公司的人形成了鲜明的两极。从积极的角度来看，拼多多通过提供廉价商品，甚至大规模补贴，可以减轻很多民众的生活成本，在当前经济下行周期具有很强的现实意义。但是，也有很多人始终坚持不用拼多多，这是一群对生活品质有更高要求的人，也希望他们能够坚守自己的骄傲，毕竟，如果人人都成为拼多多的用户，也是中国经济的不幸。

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